2021 年9 月财政数据点评

　　2021 年9 月财政赤字扩张力度再度走弱——财政收入和支出增速双双放缓，总需求下行财政扩张亦“有心无力”。汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字，9 月广义财政赤字录得1.48 万亿元，不及去年9 月的1.72 万亿元。累计来看，1-9 月广义财政赤字为2.56 万亿元，较去年同期缩减3.16 万亿元。此外，9 月末财政存款减少5,018 亿元至5.7万亿元，但同比增速从上月的11.7%加快至20.7%。

　　9 月一般预算收入和政府性基金收入同比均为负增长。9 月一般公共预算收入同比增速从上月的2.7%下降为-2.1%。税收、非税收入均继续放缓——9 月税收收入同比增速从上月的8.1%回落至4.1%，同时，非税收入同比增速从上月的-12%进一步放缓至-20.5%。此外，9 月政府性基金收入同比继续下跌10.4%，但跌幅较上月的14.4%有所收窄。

　　1)随经济增速放缓，增值税同比增速下降。9 月增值税收入增速从上月的8.6%下行至3.1%，但企业所得税收入增速从上月的-6.5%反弹至22.2%。

　　另一方面，9 月消费税增速从上月的22.3%下行至19.1%。

　　2)个人所得税保持较快增长，但增速有所放缓。9 月个税收入同比增速从上月的15.1%下降至10.2%。

　　3)9 月第二批土地集中供地开启，土地出让收入同比增速回升，但年初至今土地出让已明显降温。9 月国有土地使用权出让收入同比增速从上月的-17.5%小幅改善至-11.2%，土地成交价款(开发商口径)同比增速则从上月的-10.5%大幅上行至21.2%。但值得注意的是，此前延期的第二批土地集中供地在9-10 月开启，可能扭曲同比增速。而从年初至今累计同比增速来看，1-9 月土地出让收入和成交价款分别增长0.3%和8.7%，较去年全年的17.4%和15.9%已大幅放缓。此外，9 月房产税同比增速从上月的21.1%下降至6.2%，土地增值税、耕地占用税和城镇土地使用税等房地产相关税收增速低位下行，指向土地市场继续降温。

　　财政支出增速再度放缓。9 月一般公共预算/政府性基金支出同比增速分为为-5.3%/-15.1%，对比8 月的6.2%/-9.7%均有明显下降。分类来看，9 月一般公共预算支出中，基建相关支出(农林水事务、交通运输)均有所下降，但主要是由于去年同期基数太高。另一方面，在总需求增速放缓的大环境下，财政支出相当乏力，教育、科学技术、卫生健康、民生等领域的财政支出同比增速普遍放缓，但社保支出增速有所反弹。

　　9 月财政数据显示总需求放缓下财政宽松缺乏着力点。经济下行的负反馈信号已经产生，内需放缓、限电限产、成本上涨，以及15 号文对基建投资的制约均可能导致财政支出缺乏着力点、宽松力度再度减弱。财政部周五表示，下一步将继续加强对地方的指导，围绕国家重大区域发展战略以及十四五发展规划，加大对重点项目支持力度，2021 年新增专项债额度尽量在11 月底前发行完毕。以此推断，11 月底前将净发行约8,800 亿地方债，相比8-9 月平均净发行近5000 亿略有加快。但是，考虑到地方财政吃紧、今年有将近一半的地方债用途为“借新还旧”，支出发力和资金落实至投资端可能更为关键；同时，财政、货币及监管政策需配合宽松，以实现“托底”效果。

　　风险提示：政策调整滞后，内需下滑过快。

（文章来源：华泰证券）