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目前俄乌战局引起的世界经济与国际金融恐慌是焦点，进而价格刺激连锁反应强化凸显，这与战时两国经济特性与资源要素个性关联较为重要。相比较，世界经济处于后疫情的下行态势，此时两国战争引起的经济要素涨价行情必然压制经济增长态势。而国际金融市场面临流动性过度以及投机情绪偏激化时段，行情的推波助澜势必干扰与破坏货币政策趋势与选择难题。因此，此时的俄乌事态或引起全球格局与趋势的剧变，不良因素是风险警示尖锐化重要时期。尤其是格局之变引起的市场操作极端化、复杂化甚至危机化可能是未来重要的隐患与警惕之重。

首先是多边大与双边的套利行为陡升。经济全球化是多极化世界的必然趋势与侧重，然而目前双边关系紧张化或是基于差异性背景的市场关注与操作重点。比较突出的是利差效应产生的短期套利行为比较偏激，进而货币贬值现象普遍增多之下，投机套利集聚与侧重利率回报和债券投机倾向是风险侧重的重要角度。总体看，主要发达国家利率普遍低于新兴市场国家是当前特色之一，进而美元贬值倾向带动的其它主要发达国家货币升值为主操作较难，美元不得已升值凸显。这中间主要是美元资质的优越、经济领先以及货币政策前景清晰的支持，强美元叠加目前俄乌战争的避险情绪，美元升值难以抑制。而此时新兴市场主要货币源于多种因素的偏贬居多，反之投向债券市场势头则依然是套利情绪刺激的偏激选择。

因此，俄罗斯因为与乌克兰的战争，俄罗斯央行在卢布贬值紧急且大幅度提高利率525点，卢布利率达到20%的水平，这对稳定卢布和稳定流动性具有保驾护航之意，但未来隐含风险难以预料。因此，到目前为止俄罗斯金融市场稳定在控制之中，俄罗斯金融市场并未发生失控局面，其中利率作用功不可没。尤其市场焦点与不良关注的土耳其，其10年国债收益率一度上至20.4%，土耳其外资流入保证经济循环具有支持意义。加之我国债券市场流入效率显著，我国数据显示，1月境外机构投资者买入人民币债券7832亿元，卖出债券6419亿元，净买入1413亿元，而1月境外机构投资者现券交易14251亿元，环比增加53%，交易量占同期现券市场总成交量的约7%。我国存贷款利率水平高于美元暂时性是套利资金青睐的焦点，两者利差效应带来的迟滞时间有待观察与进一步跟踪评估。综上，美俄与中美关系双边敏感期，双边关系侧重多边关联复杂局面造成短期套利驱动动向值得关注，借题发挥与深谋远虑存在巧妙的手法与助推因素，未来局面非常化并不简单。目前利差悬殊的影响是金融市场套利风险之最，潜在的隐患乃危机动向值得警惕。

其次是竞争大于合作的投机情绪加剧。全球化态势的进展已经产生合作逻辑与形式的固化与关联紧密，然而避险心理导致的竞争局面前所未有白热化，但主要侧重规模效应、舆论因素以及虚拟影响为主是主要特色，进而竞争大于合作局面引起恐慌心理的投机推波助澜是主要动向。事实现状是合作优先和领先，仅看中美经贸关系，去年以来一改前两年贸易相互收缩性局面，贸易往来加大加强是新态势与新趋势。尤其近三年美国从进口持续下降到美国从中国进口大幅飙升，美国商务部数据显示，美国进口之前处于5年低水平，然而2021年3月以来对其它国家进口大幅下滑，但美国从中国的进口却在飙升。美国从中国进口从去年3月207亿美元10年低点升至5月的366亿美元。美国从中国进口的增加满足2020年第一季度被压抑的需求状况，当时供应链中断导致许多美国公司无法从国外购买进口产品。

然而，中国产品规模、品质、价廉优势难以抵挡两国竞争为主的本质与关联，合作需求与倾向使得美国对中国贸易逆差从3月120亿美元反弹至5月279亿美元。尤其美国商务部纺织品办公室服装（OTEXA）统计数据显示，2021年美国服装进口量增长27.42%，供应链瓶颈和新冠肺炎疫情封锁未能削弱美国品牌和零售商的服装需求，而2020年出口量则下降16.37%。根据我国海关总署数据显示，2021年我们与美国贸易额高达7556.45美元，同比增长近3成，其中出口总额为5761.14亿美元，同比增长27.5%，进口总额为1795.31亿美元，同比增长32.7%。包括目前俄乌战争引起的美俄双边贸易、经济关系，甚至极端化的美国试图隔断与俄罗斯合作关系的连接——SWIFT。但是实际效果与需求或难以实现，一方面是在美国主导的SWIFT体系中，由于俄罗斯能源和石油、天然气以及粮食优势的国情特色，俄罗斯卢布与美元在SWIFT体系中占据交易频繁、流量较大以及影响很重的背景与要素之重。其中比较矛盾与纠结的竞争逻辑凸显合作关联的无法规避，俄罗斯作为去美元化的极端国家，但目前为止其外汇储备依然以美元为主，对外交往之间的货币清算与结算80%是美元。由此不难发现，全球化链条多边化与多样性已然是事实，谁脱离谁都是现实很难摆局与摆布的难题，两难选择将凸显全球化不可抗拒之势。全球合作框架与构造的初见模式不仅造就我国地位与影响，同时全球分工与合作之举基本形成清晰脉络，此时竞争格局不利于改革与进取的全球化格局与前景。

最后是分化大于均衡的差异裂痕严重。目前全球化局面处于关键时期，无论美国新经济和新周期离不开全球化，同样欧洲、亚洲乃至全球都需要全球化，只是由于各国全球化进程的千差万别，又加之前面论述的竞争加剧的局面，全球经济与金融分化愈加严重，而均衡发展受到的冲击与破坏较大。其一是主要发达国家原来均衡局面已经演变为分化与分裂局面。其中分化局面体现在欧洲不及美国，过去相上下的局面已经明显展现美国新经济与欧洲传统经济的分化，尤其欧洲区域化面临的分裂依然清晰可见。英镑脱欧已经是区域化的巨大挑战与打击，未来欧元解体将是难以避免的前途，也是美元战略谋略的必然前景，目前的俄乌引申与目标可能似乎就在于：美国试图搞乱欧洲与分化欧元。加之欧洲主要发达国家也四分五裂，英国超脱区域化凸显，德国是否超脱欧元区拭目以待。其二是新兴市场国家分化更加严重。一方面是强化新兴市场局势已经演变为退化，经济实力、金融能力以及社会稳定面临前所未有的风险与压力，金砖5国具有代表性分化标志就是南非的悲观前景，这是金砖国家的教训与参数。而目前主要国家政治、外交矛盾尖锐化或隐形化十分严峻，这对区域合作的潜在压制或破坏值得警惕。尤其新兴市场国家实力退化和分化是投机炒作短期焦点关注的重点，也是未来中期被动风险所在。

尤其伴随美联储加息进程开启，新兴市场金融危机难以避免。历史上，无数次美联储加息都相继引起亚洲金融危机、俄罗斯金融危机以及巴西金融动荡，尤其是80年代初期的拉美债务危机则是利率引起的金融风险最大弊端。而目前新兴市场利率高于发达国家隐患将是一触即发之危害与引爆点。全球均衡发展受阻预示金融风险上升，尤其当下机制、份额、意识之间新兴市场与外部和内部存在差异悬殊，未来主观或客观差异必将产生难以预料的风险，市场处于危险期并非耸人听闻。

预计伴随俄乌事件的冲击，未来不确定性是最大风险，而事件本身的本质与背景逻辑乃至战略意图应该是我们更需要深入梳理与探讨的重点。一方面市场值得关注俄罗斯石油为主，供给与收入两面性军事现实。当前石油价格上涨利好与利空在哪里或是本质参数考量的重点。全球化已经构成链条关联，冲击与受益是双向或多边的，并非市场议论的如此简单或局限，制裁一定是输的逻辑是双方或多方冲击，并非是单边。另一方面市场需要重视国际关系的重组性，朋友变为敌人、敌人变为朋友已经面临新选择、新组合与新联盟。而目前很多关系依然处于捉摸不定状态与讨价还价时期，我们判断问题与事件的复杂性和不确定性更需要真知灼见、高瞻远瞩，透过现象看本质很必要，并非随波逐流或推波助澜陷入险境或判断盲区。

责任编辑：唐婧